逆回購：如何有效利用這一金融工具提升資產運用？

中國央行穩定市場的幕後推手：從流動性管理到全球經濟的影響

你曾想過，為什麼新聞報導總會提到各國中央銀行的一舉一動？這些聽起來很專業的詞彙，像是「貨幣政策」、「流動性」、「逆回購」或是「中期借貸便利」，到底跟我們的生活、我們的錢包有什麼關係呢？其實，它們就像是國家經濟運作的「總水管」，決定了市場上資金的寬鬆或緊俏程度。理解這些，不僅能幫助你看懂財經新聞，更能讓你對未來的經濟趨勢有更清晰的判斷。

在這個資訊爆炸的時代，我們將一起深入淺出地探索中國人民銀行（簡稱「中國央行」）如何在幕後，透過各種工具來穩定市場資金。同時，我們也會放眼全球，看看美國聯準會（簡稱「美國聯準會」）的政策動向，又將如何影響全球的金融市場。準備好了嗎？讓我們一起揭開這些財經面紗！

中國人民銀行流動性管理：穩中求進的策略

想像一下，如果市場上的錢太多或太少，經濟會發生什麼事？錢太多，物價可能飆漲；錢太少，企業難以借貸投資，經濟就會停滯。所以，中國央行就像一個經驗豐富的水電工，不斷調節市場上的「資金水位」，也就是我們常說的「流動性」。

近期，中國央行為了確保市場流動性充裕，做了不少重要的操作。其中最引人注目的，就是買斷式逆回購。這是一種央行向商業銀行購買證券，並承諾未來某個時間再賣回給銀行的操作，目的就是向市場投放短期資金。在八月初，中國央行就進行了7000億元人民幣的買斷式逆回購操作，期限是三個月。這表示，央行在這個時間點，向市場注入了大量資金。

除了逆回購，另一個你常聽到的工具是中期借貸便利（MLF）。如果說逆回購是短期資金的調節，那MLF就是提供中期流動性的工具。八月份，市場上共有9000億元人民幣的買斷式逆回購和3000億元人民幣的MLF到期。到期就表示這些借出去的錢要還給央行了，如果央行不續作或續作不足額，市場資金就會變緊。

中國央行在調節市場流動性時，主要運用以下工具：

• 逆回購：短期資金投放，通常用於應對即時流動性需求。
• 中期借貸便利（MLF）：提供中期流動性，引導中期利率。
• 買斷式逆回購：類似短期逆回購，但操作方式有所不同，目的均為向市場注入資金。

不過，分析師們普遍預期，中國央行會對MLF進行「超額續作」，甚至可能再次開展六個月期的買斷式逆回購操作。這代表什麼呢？這表示央行投放的資金量會超過到期量，為的是讓銀行體系的流動性維持在一個充裕且適度寬鬆的狀態。這就像是在水管流量減少的時候，央行主動增加供水，確保水壓穩定。即使八月份市場資金可能會因為一些因素而波動，但整體資金利率預計仍將維持在寬鬆的水準，因為央行「呵護資金面」的態度非常明確。

以下是中國央行常用的流動性管理工具及其主要功能：

工具名稱	主要功能	操作期限
逆回購	短期資金投放，調節市場短期流動性	7天、14天等
中期借貸便利（MLF）	提供中期流動性，引導中期政策利率	6個月、1年
買斷式逆回購	向市場注入短期資金，影響市場利率	通常較短，如3個月

總結來說，中國央行會靈活運用多種貨幣政策工具，包括逆回購、MLF和買斷式逆回購，來精準調節市場上的資金，以確保經濟運行的穩定性。這不僅是為了讓銀行有足足夠的錢放貸，更是為了支撐整體經濟的發展。

政策信號與宏觀經濟支撐

中國央行每一次的「水管調節」，背後都有其深層的政策考量。這些操作不只是為了維持市場流動性，更是為了達成更廣泛的宏觀經濟目標。目前，中國正面臨政府債券發行的高峰期，這意味著政府需要大量資金來進行基礎建設或刺激經濟。為了不讓政府發債導致市場資金過於緊張，央行就必須主動提供流動性，這也是一種「逆週期調節」的體現，目的在於強化逆週期調節，熨平經濟波動。

你或許會問，央行這麼做，最終目的是什麼？在2025年下半年的工作會議中，中國央行就明確強調要「繼續實施好適度寬鬆的貨幣政策」。這句話很重要，它代表了央行未來的政策基調。他們的目標是引導金融機構保持信貸合理增長，讓社會的融資規模和貨幣供應量增長，能與經濟增長和物價水平的預期目標相匹配。簡單來說，就是讓市場上的錢能夠有效率地流動到需要的地方，支持實體經濟的發展。

專家們普遍認為，短期內中國央行採取「降準」（降低銀行存款準備金率，釋放更多資金）或恢復「國債買賣」（央行直接在市場上買賣國債）的可能性不大。相反地，央行會更傾向於透過MLF和買斷式逆回購這些工具，來精準地保持市場流動性充裕。財政部也對此表示樂觀，強調下半年宏觀政策將持續發力，力求達成全年的經濟目標。這顯示了中國政府在財政與貨幣政策上的協同努力。

中國經濟數據與債市脈動

光看央行的操作還不夠，我們還需要觀察經濟數據，才能更全面地了解中國經濟的健康狀況。這些數據就像是經濟的「體檢報告」，告訴我們哪些地方表現良好，哪些地方需要注意。

首先來看進出口數據。海關總署的資料顯示，中國前七個月的貨物貿易進出口總值同比增長了3.5%。其中，出口增長了7.3%，表現不錯；但進口卻下降了1.6%，不過降幅已經在收窄，這可能意味著國內需求正在逐步改善。

再來是大家最關心的物價數據。7月份，中國的消費者物價指數（CPI）環比由降轉漲0.4%，同比持平。這表示，相較於上個月，物價有略微上漲，但相較於去年同期則沒有變化。更值得注意的是，扣除食品和能源後的核心CPI同比上漲了0.8%，並且是連續第三個月擴大。這通常被視為反映內需強弱的重要指標，核心CPI的持續擴大，暗示著國內消費需求正在逐步回溫。

而工業生產者出廠價格指數（PPI），則反映了生產環節的價格變動。7月份PPI環比下降0.2%，降幅也在收窄，同比下降3.6%。PPI降幅的收窄，通常意味著工業生產領域的壓力正在減輕，這對企業利潤和生產意願來說是個好消息。

這些數據綜合來看，雖然經濟復甦的腳步可能有些緩慢，但已經出現了一些積極的信號，特別是內需的改善跡象。同時，國際信用評級機構標普國際也維持中國主權信用評級「A+」及展望「穩定」不變，這對中國的國際信用形象和吸引外資來說，都是正面的肯定。

近期中國主要經濟數據表現一覽：

數據項目	7月份表現	分析與意涵
進出口總值（前七個月）	同比增長3.5%（出口增7.3%，進口降1.6%）	出口表現良好，進口降幅收窄暗示內需改善
消費者物價指數（CPI）	環比漲0.4%，同比持平	物價溫和回升，內需逐步回溫
核心CPI（扣除食品能源）	同比上漲0.8%（連續三月擴大）	內需回暖信號增強
工業生產者出廠價格指數（PPI）	環比降0.2%，同比降3.6%（降幅收窄）	工業生產壓力減輕，利好企業利潤

在債券市場方面，上週中國債市收益率先上後下，十年期國債收益率全週走跌，這通常表示債券價格上漲，市場對未來利率下降的預期增強。值得一提的是，首批恢復徵收增值稅的地方債發行平穩，而且利率還低於預期，這顯示市場對新的稅收政策適應良好。此外，中國銀行間市場交易商協會也發布通知，要求加強承銷報價的自律管理，禁止主承銷商以低於成本的承銷費報價參與債券項目競標。這項措施旨在規範市場行為，防止惡性競爭，維護市場的健康發展。

全球央行政策分化與跨市場影響

當我們談論中國央行的政策時，也不能忽略全球其他主要經濟體的中央銀行動向，尤其是美國聯準會。因為在高度互聯的全球經濟中，一國的政策變化往往會牽一髮而動全身。

目前，美國聯準會的降息預期正在升高。多位聯準會官員，例如舊金山聯儲主席瑪麗·戴利和明尼亞波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利，都暗示降息時機已近，甚至預計年內可能進行多次降息。這對全球市場產生了顯著影響：

• 美元日圓基差互換利率跌至三年低點，反映日圓投資者取得美元成本降低。
• 美國國債拍賣需求普遍減弱，特別是長期美債，暗示市場對未來利率走向的擔憂。
• 全球資金流向可能因此改變，影響各國貨幣匯率與資產價格。

美國總統任命新的聯準會理事人選，也讓市場高度關注這項任命對美國國債收益率曲線的潛在影響。這些全球性的政策變化和市場反應，都為我們理解中國央行當前的操作提供了更廣闊的背景。中國央行在制定政策時，除了考量國內經濟狀況，也必須將這些國際因素納入考量。

中國人民銀行與美國聯準會近期政策立場對比：

中央銀行	近期政策基調	主要工具與目標
中國人民銀行（PBoC）	適度寬鬆，呵護資金面，強化逆週期調節	逆回購、MLF，確保流動性充裕，引導寬信用
美國聯準會（Fed）	降息預期升高，結束緊縮週期	聯邦基金利率調整，影響美元流動性與全球利率

市場預期與未來政策展望

綜合來看，儘管八月份市場資金面會有一些擾動因素，但分析師們普遍預期，中國的資金利率仍將維持寬鬆態勢。這得益於中國央行持續「呵護資金面」的明確態度，以及其靈活運用各種貨幣政策工具的能力。中國央行不僅要確保流動性充裕，還要引導資金流向實體經濟，促進「寬信用」進程，也就是讓更多資金流向企業和個人，支持經濟活動。

未來，中國央行的貨幣政策將持續保持「適度寬鬆」的基調，同時也會更加注重靈活性和預見性，以應對內外部環境的複雜變化。這包括全球經濟增長放緩的風險、地緣政治的不確定性，以及國內經濟結構轉型帶來的挑戰。我們可以看到，中國在努力維持經濟穩定的同時，也在積極應對這些挑戰，力求實現更為平衡和可持續的發展。

未來中國央行在制定貨幣政策時，將持續考量以下面向：

• 全球經濟增長放緩的風險，可能影響中國出口與外部需求。
• 地緣政治的不確定性，可能對國際貿易與金融穩定造成衝擊。
• 國內經濟結構轉型帶來的挑戰，包括產業升級與綠色發展的需求。

全球金融市場的聯動性越來越高，美國聯準會的降息預期與其國債市場的變化，無疑將持續影響國際資金流向和匯率關係。對於你我而言，理解這些宏觀政策的趨勢，可以幫助我們更好地判斷市場的整體方向，無論是投資決策還是日常生活中的消費規劃，都能因此受益。

結語與投資提醒

透過這次深入淺出的分析，我們看到中國人民銀行如何透過精準的公開市場操作，有效地管理市場流動性，為政府債券發行和經濟穩健增長提供了有力支撐。儘管國內經濟數據喜憂參半，但核心物價回升與進口降幅收窄顯示出內需改善的積極信號。在全球層面，美國聯準會的降息預期與其國債市場的變化，預示著國際資金流向與匯率關係將持續受到關注。

未來一段時間，中國貨幣政策將在適度寬鬆的基調下，更加注重靈活性和預見性，以應對內外部環境的複雜變化，確保經濟社會發展目標的達成。理解這些「總水管」的調節原理，將有助於我們更好地應對未來的經濟挑戰與機遇。

請注意：本文僅為財經知識分享與資訊分析，不構成任何投資建議。金融市場存在風險，投資前應充分評估自身風險承受能力，並諮詢專業意見。

常見問題（FAQ）

Q：中央銀行進行「流動性管理」的主要目的是什麼？

A：中央銀行進行流動性管理的主要目的是確保市場上資金的供給與需求保持平衡，避免資金過多導致通膨，或資金過少導致經濟停滯。透過精準調節，維持金融體系穩定，並支持實體經濟發展。

Q：中國央行常用的「逆回購」和「中期借貸便利（MLF）」工具有何區別？

A：逆回購是一種短期操作，主要用於向市場投放短期資金，應對銀行體系即時的流動性需求。中期借貸便利（MLF）則提供中期資金，主要用於引導中期市場利率，並為商業銀行提供較長時間的資金支持。

Q：美國聯準會的政策變化會如何影響中國乃至全球金融市場？

A：美國聯準會的政策變化，特別是利率調整，會直接影響美元的強弱和全球資金的流向。例如，聯準會降息可能導致美元走弱，資金從美國流向其他國家，進而影響各國貨幣匯率、債券收益率及股市表現，對全球金融穩定產生連鎖效應。