期貨保證金計算：你真的了解嗎

在金融市場中，您聽過「以小搏大」的機會嗎？個股期貨與股票選擇權，正是這類能放大資金效率，卻也潛藏高槓桿風險的金融工具。想了解它們如何運作、保證金怎麼算，又該如何妥善管理風險嗎？這篇文章將帶您一探究竟！

在瞬息萬變的金融市場中，許多投資人不僅限於買賣股票現貨，更會將目光投向衍生性金融商品，例如個股期貨與股票選擇權。這些工具不僅提供更多元的交易策略，也因其獨特的槓桿效應，讓您能用相對較少的資金，操作更大價值的資產。然而，高報酬往往伴隨著高風險，若不了解其運作機制，尤其是複雜的保證金制度與風險管理方式，可能會面臨意想不到的損失。

在深入了解個股期貨與股票選擇權之前，建議您先熟悉以下幾個金融市場的核心概念：

• 槓桿效應： 利用較少的資金控制更大價值的資產，能放大潛在獲利，但也同時放大潛在虧損。
• 衍生性金融商品： 其價值由其所依附的標的資產（如股票、指數、利率等）決定，而非自身擁有內在價值。
• 保證金制度： 交易衍生性商品時，投資人需預先繳納一筆資金作為履約擔保，而非全額支付商品價值。
• 風險管理： 透過設定停損、部位控管等方式，限制交易可能造成的最大損失，保護資金安全。

本文將帶您深入淺出地了解個股期貨與股票選擇權這兩大熱門商品。我們將從它們的定義、交易機制談起，並詳盡解析您最關心的保證金計算方式，包括原始保證金、維持保證金，以及攸關您資金安全的重要機制——追繳保證金。同時，我們也會提供實用的交易策略，並強調風險管理的重要性，幫助您在掌握這些工具的同時，也能穩健前行，做出更明智的財務決策。準備好了嗎？讓我們一起揭開這些金融工具的神秘面紗！

個股期貨：掌握槓桿交易的入門之道

什麼是個股期貨？簡單來說，它是一種以單一上市或上櫃股票為標的證券的期貨合約。透過個股期貨，您無須實際持有股票，就能參與該股票的漲跌行情。這就好比您與期貨交易所約定，在未來某個時間點，以約定的價格買進或賣出特定數量的股票，但實際交割時，通常是以現金結算損益。

個股期貨與股票選擇權雖然都屬於衍生性金融商品，但其基本特性與交易方式仍有顯著差異，了解這些不同點有助於您選擇最適合的工具：

項目	個股期貨	股票選擇權
交易性質	買賣雙方約定未來買賣標的資產的合約，強制履約。	買方支付權利金取得未來買賣標的資產的權利，賣方收取權利金並承擔履約義務。
潛在損益	理論上潛在獲利與損失皆無限。	買方損失有限（權利金），獲利無限；賣方獲利有限（權利金），損失理論上無限。
保證金	買賣雙方皆須繳交保證金。	買方僅需支付權利金，賣方需繳交保證金。
槓桿特性	線性槓桿，損益隨標的價格等比例變動。	非線性槓桿，損益受時間價值、波動率等影響。
適用策略	趨勢交易、避險、價差交易。	方向性交易、波動率交易、時間價值套利、複雜組合策略。

從上述比較可知，個股期貨與股票選擇權各有其獨特的風險與報酬特性，適合不同風險偏好與交易目標的投資人。

個股期貨最吸引人的特點，莫過於其顯著的槓桿效應。這意味著您只需要支付一小部分的資金（也就是保證金），就能掌握價值遠超於此的資產。舉例來說，買進一口股票期貨通常相當於買進兩張現股（也就是2000股）。如果是小型股票期貨，則代表100股；而ETF股票期貨則為10000股。這種特性讓資金運用效率大幅提升。

個股期貨相較於股票現貨交易，還有哪些優勢呢？

• 雙向交易機制： 您可以做多（預期股價上漲）或做空（預期股價下跌），無論市場漲跌，都有機會獲利。這與現股只能先買後賣的單向操作大不相同。
• 交易成本相對較低： 個股期貨的手續費與交易稅通常比股票現股低廉許多，對於頻繁交易或當沖操作的投資人來說，能有效降低交易成本。
• 避險功能： 如果您持有某檔股票現貨，但擔心短期內股價下跌，您可以賣出（放空）該檔股票的個股期貨，以對沖現貨部位的風險，達到避險目的。
• 合約規模彈性： 除了標準的「一口」代表2000股外，也有「小型」契約（100股）和「ETF」契約（10000股），提供不同資金規模的投資人選擇。

當然，槓桿效應是把雙面刃。它能放大您的獲利，同樣也能放大您的虧損。因此，深入了解其保證金機制，並做好風險管理，是參與個股期貨交易的關鍵。

股票選擇權與期貨的保證金機制：風險控管的基石

無論是股票期貨還是股票選擇權，保證金都是交易的核心。它不是您買賣股票的「價金」，而是一種履約的擔保金，用來確保您有能力履行未來合約的義務。期交所（臺灣期貨交易所）會定期或機動評估標的證券的風險價格係數，並公告不同的保證金適用比例。

個股期貨的保證金：原始、維持與追繳

在個股期貨交易中，有幾種重要的保證金類型您必須了解：

1. 原始保證金： 這是您開倉（買進或賣出個股期貨）時，帳戶中最低必須存入的金額。它的計算方式大約是標的證券現值的13.5%～20.25%（這個比例會浮動調整）。例如，如果您想交易一張價值10萬元的股票，可能只需要準備約1.35萬元到2.025萬元的原始保證金就能操作一口個股期貨。
2. 維持保證金： 這是您持有個股期貨部位後，帳戶中必須維持的最低金額。若您的帳戶餘額因市場波動而虧損，導致低於這個水平，就會觸發「追繳保證金」機制。維持保證金通常是原始保證金的75%。
3. 變動保證金： 這是您的帳戶餘額隨著個股期貨價格變動而產生的損益。當市場對您有利時，您的變動保證金會增加；反之，若市場對您不利，則會減少。
4. 追繳保證金： 當您的帳戶權益數低於維持保證金時，期貨商會通知您補足保證金。若您未能在期限內補足，期貨商有權將您的部位進行「強制平倉」，以避免風險進一步擴大。建議您帳戶中至少準備3倍以上的原始保證金，以應對市場波動，避免頻繁被追繳。

股票選擇權的保證金：買方與賣方的差異

股票選擇權的保證金計算方式相對複雜，因為它分為買方與賣方，以及不同的組合策略。
買方（買進買權或買進賣權）： 由於買方最大的損失就是支付的權利金，因此在建立部位時，通常只需支付權利金，無需額外繳交保證金。
賣方（賣出買權或賣出賣權）： 賣方有無限虧損的可能，因此必須繳交保證金作為履約擔保。保證金的計算涉及權利金市值、標的證券價值、履約價格、價外值及風險價格係數（a%、b%）等因素。

為幫助您更直觀地理解股票選擇權買方與賣方的權利義務與保證金要求，以下提供一張簡要對比表：

角色	買方（買進買權/買進賣權）	賣方（賣出買權/賣出賣權）
權利義務	支付權利金，取得權利，可選擇履約或放棄。	收取權利金，承擔義務，需依約履約。
最大獲利	無限（買權）或極大（賣權，至標的價格為零）。	權利金收入。
最大損失	權利金。	理論上無限。
需繳交資金	權利金。	保證金。
風險等級	相對較低（損失有限）。	相對較高（損失無限）。

由此可見，選擇權賣方雖然能預先收取權利金，但因潛在風險較高，故需繳交保證金以確保履約能力。

股票選擇權保證金計收方式主要分為以下幾種：

• 單一部位：
  • 賣出買權 (Call)： 賣方保證金 = [權利金市值 + (標的證券價值 – 履約價格) × a%] 或 [權利金市值 + 履約價格 × b%] 兩者取其大。
  • 賣出賣權 (Put)： 賣方保證金 = [權利金市值 + (履約價格 – 標的證券價值) × a%] 或 [權利金市值 + 履約價格 × b%] 兩者取其大。

  其中，a% 與 b% 是期交所依據標的證券風險價格係數所公告的適用比例，會因保證金級距（1-3級）而有所不同。

• 價差組合部位： 例如買進買權同時賣出不同履約價的買權，或買進賣權同時賣出不同履約價的賣權。這種策略由於風險相對有限，其保證金計算會有所折抵。
• 買賣權混合部位： 例如同時賣出相同履約價的買權與賣權（跨式組合）。這類組合的保證金計算會考量部位間的風險抵銷效果。
• 期貨與選擇權組合部位： 例如持有個股期貨部位同時搭配股票選擇權，也可以在一定條件下減少保證金需求。
• 轉換及逆轉組合部位： 這是利用期貨與選擇權進行套利或風險鎖定的策略，其保證金計算也有特殊規定。

特別值得注意的是，當標的證券公司因違反證券交易法或相關規定，被主管機關處以「停止買賣期間」時，其股票選擇權的保證金計收方式會有特殊規定，通常會大幅提高保證金要求，以應對潛在的流動性與信用風險。

標的證券價值的計算

股票選擇權保證金的計算中，標的證券價值是個關鍵因素。它的計算方式會因不同情況而調整：

• 一般情形： 通常是該標的證券的收盤價格。
• 契約調整： 當標的證券發生除權、除息、減資、合併等情況時，期交所會根據調整後的契約價值或受益權單位數來重新計算。
• 停止買賣期間： 若標的證券處於停止買賣期間，其價值計算會依據期交所公告的特殊方式，通常會採用最後交易日收盤價或其他指定價格。

對於受益憑證選擇權（例如以元大臺灣50、國泰中國A50等ETF為標的），其保證金計收方式與股票選擇權類似，但標的證券價值的計算會針對受益權單位數進行調整。

交易實務與策略：從入門到進階

了解保證金機制後，讓我們來看看實際交易時的注意事項與策略。

個股期貨的交易實務

交易時間：

• 日盤： 08:45 – 13:45
• 夜盤： 15:00 – 次日05:00 (提供您更多彈性，可即時應對國際市場變化)

結算日： 通常是每月第三個星期三，當天交易時間只到13:30。在結算日前，您需要決定是平倉出場，還是進行「換倉」（將當月合約平倉，並買進次月合約，以延續部位）。
交易成本： 個股期貨的手續費通常比現股便宜，且交易稅僅為萬分之2（現股為千分之3），顯著降低了交易成本，適合短線操作。

項目	股票現貨	個股期貨
交易單位	一張 (1000股)	一口 (2000股，小型為100股)
資金門檻	需全額交割或融資	僅需支付原始保證金 (約13.5%~20.25%)
交易稅	買賣各千分之3	買賣各萬分之2
手續費	依券商規定，折扣後約萬分之2.8	依期貨商規定，通常較低
交易方向	主要做多，做空需借券	雙向交易 (做多做空皆可)

實用交易策略

無論是個股期貨還是台股期貨（又稱台指期貨，以台灣加權股價指數為標的），一些基本策略是相通的：

1. 順勢操作： 當市場趨勢明顯時，順著趨勢方向操作（上漲做多，下跌做空），是常見且有效的策略。
2. 區間操作： 若市場處於盤整區間，您可以在區間下緣買進、上緣賣出，賺取區間內的價差。
3. 價差套利： 利用不同月份合約或不同履約價選擇權之間的價格差異進行套利，風險相對較低，但需要精準的計算與快速的執行。
4. 嚴設止損： 這是風險管理的鐵律。在進場前就設定好最大可承受的虧損，一旦觸及立即出場，避免虧損擴大。
5. 關注消息面： 財經新聞、公司公告、產業趨勢等都可能影響標的證券的價格，密切關注有助於您做出更及時的判斷。

除了上述通用的交易策略外，股票選擇權因其多樣化的合約特性，發展出許多獨特的交易策略。以下列出幾種常見的基本選擇權策略：

• 買進買權（Long Call）： 預期標的股價大漲，以有限風險獲取潛在無限報酬。
• 賣出買權（Short Call）： 預期標的股價下跌或盤整，收取權利金，承擔潛在無限風險。
• 買進賣權（Long Put）： 預期標的股價大跌，以有限風險獲取潛在極大報酬（至標的價格為零）。
• 賣出賣權（Short Put）： 預期標的股價上漲或盤整，收取權利金，承擔潛在無限風險。
• 買進跨式（Long Straddle）： 預期標的股價將有劇烈波動，但方向不明，同時買進相同履約價與到期日的買權與賣權。
• 賣出跨式（Short Straddle）： 預期標的股價將維持盤整，同時賣出相同履約價與到期日的買權與賣權。

這些策略可單獨使用，也可組合成更複雜的交易組合，以適應不同的市場預期和風險偏好。

風險管理與注意事項：穩健獲利的關鍵

參與個股期貨與股票選擇權交易，最重要的一課就是風險管理。即使您是經驗豐富的投資者，也必須時刻保持警惕。

• 槓桿放大盈虧： 這是衍生性金融商品的核心特性，也是最大的風險來源。一個微小的價格波動，透過槓桿，可能導致您帳戶資金大幅度的盈虧。務必確保您能承受潛在的虧損。
• 保證金充足性： 這是避免被強制平倉的關鍵。建議您在帳戶中預留充足的資金，最好能維持在原始保證金的200%甚至300%以上，以應對市場的劇烈波動，降低觸發追繳保證金的機率。
• 流動性風險： 某些冷門的個股期貨或股票選擇權契約可能交易量較小，流動性不足。當您想進出場時，可能會面臨買不到或賣不掉，或成交價格不如預期的情況。務必選擇交易量大的商品。
• 結算日風險： 個股期貨與股票選擇權都有到期日。如果您在結算日前未平倉，將會進行現金結算，可能產生意料之外的損益。若不熟悉結算流程，應避免將部位留到最後一刻。
• 情緒管理： 金融市場充滿波動，情緒往往是影響決策的關鍵。避免在市場極度樂觀或恐懼時做出衝動的決定，保持冷靜客觀的判斷。

在實際投入資金進行個股期貨與股票選擇權交易前，請務必進行以下自我評估與準備：

• 了解自身財務狀況： 確定投入的資金為閒置資金，即使全部損失也不影響日常生活。
• 風險承受能力評估： 誠實面對自己能承受多大的潛在虧損，並以此為基礎設定交易規模。
• 學習與知識儲備： 徹底了解所交易商品的特性、規則、風險與保證金計算方式。
• 交易紀律建立： 制定明確的交易計畫，包括進出場點、停損停利點，並嚴格執行。
• 模擬交易練習： 在真實市場前，透過模擬交易熟悉流程，測試策略，累積經驗。

充分的準備和嚴謹的紀律是您在衍生性金融商品市場中取得成功的關鍵。

總之，在您準備投入個股期貨或股票選擇權交易之前，請務必先充分學習，了解每一項規則與潛在風險。您可以從模擬交易開始，熟悉操作介面與市場節奏，累積經驗。記住，知識與紀律是您在金融市場中穩健獲利的最佳夥伴。

總結來說，個股期貨與股票選擇權作為靈活且具高效率的金融工具，能為您提供避險與放大資金效率的多元管道。然而，其高槓桿特性亦伴隨高風險。成功的交易不僅仰賴對商品機制的深度理解與精準的市場判斷，更取決於嚴謹的保證金管理與風險意識。建議您應不斷學習，並謹慎評估自身狀況，方能在此市場中穩健前行，實現財務目標。

【免責聲明】本文僅為教育與知識性說明，旨在提供財經資訊與市場分析，不構成任何投資建議或誘使買賣之要約。金融商品投資具有高風險，過去績效不代表未來獲利保證。投資人應獨立判斷，審慎評估自身風險承受能力，並諮詢專業人士意見後，再進行投資決策。

常見問題（FAQ）

Q：個股期貨與股票現貨交易的主要差異是什麼？

A：個股期貨與股票現貨最主要的差異在於槓桿效應和交易方式。個股期貨允許投資人以較少的保證金控制更大價值的資產，且提供多空雙向交易機會；而股票現貨則需要全額交割（或融資），主要以買入後賣出獲利。

Q：股票選擇權的買方與賣方風險有何不同？

A：股票選擇權的買方（買進買權或賣權）最大損失為支付的權利金，風險有限；而賣方（賣出買權或賣權）雖然可以預先收取權利金，但因有履約義務，其潛在損失理論上是無限的，因此賣方需要繳交保證金作為擔保。

Q：什麼是追繳保證金？如何避免？

A：追繳保證金是指當您的帳戶權益數因市場波動而低於維持保證金時，期貨商會要求您在期限內補足的金額。若未能補足，將面臨強制平倉。為避免追繳，建議帳戶中預留充足資金，通常建議維持原始保證金的200%至300%以上，並嚴格設定停損點以控制風險。